*ST众泰(000980):股市投资都知道要选择好行业里的好企业
股市投资都知道要选择好行业里的好企业。
什么是好行业？
发展有潜力、竞争又不激烈的行业就是好行业。
什么是好企业？
能赚钱的企业就是好企业。
但这些都是笼统的废话，说了就跟没说一样。
有没有一种分析框架，能简单实用、一目了然地分析出企业的竞争状态呢？
应该说，大家都在试图寻找和建立这样一种分析框架。
目前公认的，比较好用的分析框架，是1980年代由美国哈佛大学迈克尔波特教授提出的“五力分析模型”。
这个模型，可以简单地用下边一张图来表示——投资者习惯性地把它称为“波特五力图”
波特把企业的生存环境、竞争状态，大体归纳为五个方面：
1、行业内部现有的竞争秩序、竞争状态；
2、有无新进入者的威胁；
3、有无替代品的威胁；
4、企业对上游供应商的议价能力；
5、企业对下游客户的议价能力。
最理想的状态是：
1、企业已经实现了寡头垄断，行业内再无竞争对手，或者，虽有对手，但数强并立，各有势力范围，大家井水不犯河水，竞争不再激烈；
2、企业有宽阔的护城河，眼馋，想跑过来分一杯羹的家伙，不得其门而入；
3、不买我的产品可以，自己忍着不用吧，想找其他产品替代，没门儿；
4、上游企业生产的产品，只能卖给我，想卖给别人，没人愿意要，这样在购买本企业的生产原材料时，我才会拥有无与伦比的定价权——往白了说就是：我想买你多少东西就买多少，想用什么价格买就用什么价格买，牛掰得不要不要的；
5、客户也完全依赖我——不买我的产品，你就没地儿买去啦——这样，我的产品想怎么提价就怎么提价，横得跟特没谱似的。
企业处在这样完美、牛掰的状态，企业主当然会很爽。
但现实中，这样的状态几乎不可能具有——至少不会同时具有。
这个世界是守衡的。
什么好处都是你的，怎么可能？
上述五个方面，前三个反应的是企业所处行业内部的环境，后两个反应的是企业所处产业链的内部环境。
行业环境，是平面的、横向的分析和比较。
产业链环境，是立体的、纵向的分析和比较。
有平面，有立体，有横向，有纵向，这样对企业的分析和比较，才会比较全面、细致、翔实、客观。
虽然波特五力分析模型也有这样那样的缺点，比如它忽视了对管理层因素的考虑，也完全忽视了行业周期对企业的影响，但总体上，它对企业的分析是大致有效的，囊括了影响和决定企业经营的主要方面。
所以在选择和分析企业，衡量和确定投资标的时，“波特五力分析模型”是投资者、尤其是以企业基本面为主要关注对象的价值投资者的常用工具。
但是，大多数人都把这套模型当成为企业定性的工具了。
而没有深入思考，它跟企业定量分析的互动与关联。
影响企业生产经营的因素纵有千万，最终也都得落实和反应在它的经营数据上。
所以，从财务分析的角度，回过头来重新审视波特五力模型时，我们会发现，啊，用财务数据和五力模型结合起来看企业，才会有更深刻、更直观的发现。
我们先来看看，波特五力都能给企业财务数据造成哪些方面的影响。
1、如果行业内部的竞争比较激烈的话，会发生什么情景呢？
比如行业内参与者众，大家产品质量、性能又都差不多。
换成你去做企业的经营管理者，你会怎么做呢？
很显然，企业为了生存，为了回款，需要把生产的产品尽快卖出去，只有走降价销售这一条路。
降价销售，最直接的后果就是降低了企业的毛利率。
如果降价后，销量跟上去，可能对营收影响不大；如果降价后，销量还只是维持原有规模，则意味着营收随之下降。
总之，降价销售对营收的影响是不确定的，对毛利率的影响则是确定的。
2、行业内很容易吸引和存在新进入者，会发生什么情景呢？
同样一张饼，原来一个人吃，现在变成了十个人吃。
哪怕不是均匀分配的，第一个吃饼的人，份额也是下降的。
在企业经营中，这个吃饼的份额，就是指营收。
也就是说，行业存在新进入者，首先影响的是原有企业的营收份额。
然后，行业内的竞争也会变得激烈。
于是，回到上边的1，企业的毛利率也会跟着下降。
3、假如企业的产品，很容易找到替代品，会对企业的财报产生什么影响呢？
第一，你不能随便涨价，你涨价我就换别的产品去了；
第二，光不涨价还不行，卖得还得相对合理，因为不合理的话，我就找更便宜的产品去了；
第三，如果所有的客户都这样搞，企业产品毛利率就不会高，营收就很难往上增长，从而陷入一种滞涨或下降的困境。
行业环境中影响企业生产经营的三大因素，最终、最直接的结果，就是影响到企业财务数据中的营收和毛利率这两项。
那么反过来说，在初识企业时，我们就可以通过财务报表中的这两项数据，来反过来分析和刻画企业所处的行业环境。
毛利率高、营收不断增长的企业，肯定所处的行业环境会好些。
毛利率低，或者不断下滑，营收长期滞涨，甚至连年下滑的企业，肯定所处的行业环境会差些。
我们再来看看后两大因素——产业链环境——对企业财报的影响。
4、如果企业对上游供应商的依赖性比较大，没有多少定价权，会发生什么样的事情呢？
我想买你的料用于我的生产，但你的料很好卖，供不应求，怎么办呢？
一是你涨价；
二是排队买——我给你一部分定金，甚至先全款支付给你，这样你料来了，就不好意思不先卖给我了吧？
原材料涨价的结果，就是我的营业成本上升了，影响毛利率——但这种影响，不是必然会提高毛利率，因为有些企业，可以把原材料涨价的结果转嫁给消费者。
即原材料涨价了，我生产出的产品也跟着涨价。
故，原料涨价，会影响毛利率，但影响结果是间接的，不好直接通过毛利率来进行判断。
排队买料、预支部分或全部货款的结果，对企业的财务数据会造成直接的影响。
因为预支部分或全部货款了，所以资产负债表上的“预付款项”账户，就会增加数量。
同时预付款项多了，应付款项可能就少了。
所以，对上预支货款的结果就是：资产负债表中，会直接影响到“预付款项”和“应付款项”两个账户。
反过来讲，企业如果对上游议价能力强的话，预付款项就会少，而应付款顶就会多。
也就是先进料，账先赊着，产品卖出后再用回款还账。
5、如果企业对下游客户的依赖性比较大，定价权比较低，又会对财报产生什么影响呢？
我生产的产品不好卖，或者只能卖给你，我能怎么办呢？
一是降价卖；
二是赊给你，也得卖。
降价的结果，也会对产品的毛利率形成压力。
但不会产生必然降低的结果，因为我可能把降价的压力，传导给上游的原材料供应商。
赊销的结果，会对财报的某些数据产生直接的决定性的影响。
赊销之后，该收的货款没有收回来，这笔款会记入“应收款项”账户内。
也就是说，只要有赊销，预收款项就会随之发生变化。
没有任何商量的余地。
反过来，如果我的产品特别好卖，我因为某种原因，对下游客户的议价能力很高，情形又会反过来了。
产品好卖，供不应求，我可能会采取提价策略。
还有可能先提前收取客户的部分或全部定金，然后待产品生产出来、有富余后，再给客户发货。
这样，会直接影响到资产负债表中“预收款项”的数据。
对下游客户定价权强的企业，通常预收款项多一点，应收款项就会少一点；反之，预收款项少一点，应收款项就会多一点。
总之吧，企业资产负债表中，应收款项和预收款项两上账户，反映的是企业对下游客户的议价能力；预付款项和应付账款，反映的是企业对上游供应商的议价能力。
什么是好行业？
发展有潜力、竞争又不激烈的行业就是好行业。
什么是好企业？
能赚钱的企业就是好企业。
但这些都是笼统的废话，说了就跟没说一样。
有没有一种分析框架，能简单实用、一目了然地分析出企业的竞争状态呢？
应该说，大家都在试图寻找和建立这样一种分析框架。
目前公认的，比较好用的分析框架，是1980年代由美国哈佛大学迈克尔波特教授提出的“五力分析模型”。
这个模型，可以简单地用下边一张图来表示——投资者习惯性地把它称为“波特五力图”
波特把企业的生存环境、竞争状态，大体归纳为五个方面：
1、行业内部现有的竞争秩序、竞争状态；
2、有无新进入者的威胁；
3、有无替代品的威胁；
4、企业对上游供应商的议价能力；
5、企业对下游客户的议价能力。
最理想的状态是：
1、企业已经实现了寡头垄断，行业内再无竞争对手，或者，虽有对手，但数强并立，各有势力范围，大家井水不犯河水，竞争不再激烈；
2、企业有宽阔的护城河，眼馋，想跑过来分一杯羹的家伙，不得其门而入；
3、不买我的产品可以，自己忍着不用吧，想找其他产品替代，没门儿；
4、上游企业生产的产品，只能卖给我，想卖给别人，没人愿意要，这样在购买本企业的生产原材料时，我才会拥有无与伦比的定价权——往白了说就是：我想买你多少东西就买多少，想用什么价格买就用什么价格买，牛掰得不要不要的；
5、客户也完全依赖我——不买我的产品，你就没地儿买去啦——这样，我的产品想怎么提价就怎么提价，横得跟特没谱似的。
企业处在这样完美、牛掰的状态，企业主当然会很爽。
但现实中，这样的状态几乎不可能具有——至少不会同时具有。
这个世界是守衡的。
什么好处都是你的，怎么可能？
上述五个方面，前三个反应的是企业所处行业内部的环境，后两个反应的是企业所处产业链的内部环境。
行业环境，是平面的、横向的分析和比较。
产业链环境，是立体的、纵向的分析和比较。
有平面，有立体，有横向，有纵向，这样对企业的分析和比较，才会比较全面、细致、翔实、客观。
虽然波特五力分析模型也有这样那样的缺点，比如它忽视了对管理层因素的考虑，也完全忽视了行业周期对企业的影响，但总体上，它对企业的分析是大致有效的，囊括了影响和决定企业经营的主要方面。
所以在选择和分析企业，衡量和确定投资标的时，“波特五力分析模型”是投资者、尤其是以企业基本面为主要关注对象的价值投资者的常用工具。
但是，大多数人都把这套模型当成为企业定性的工具了。
而没有深入思考，它跟企业定量分析的互动与关联。
影响企业生产经营的因素纵有千万，最终也都得落实和反应在它的经营数据上。
所以，从财务分析的角度，回过头来重新审视波特五力模型时，我们会发现，啊，用财务数据和五力模型结合起来看企业，才会有更深刻、更直观的发现。
我们先来看看，波特五力都能给企业财务数据造成哪些方面的影响。
1、如果行业内部的竞争比较激烈的话，会发生什么情景呢？
比如行业内参与者众，大家产品质量、性能又都差不多。
换成你去做企业的经营管理者，你会怎么做呢？
很显然，企业为了生存，为了回款，需要把生产的产品尽快卖出去，只有走降价销售这一条路。
降价销售，最直接的后果就是降低了企业的毛利率。
如果降价后，销量跟上去，可能对营收影响不大；如果降价后，销量还只是维持原有规模，则意味着营收随之下降。
总之，降价销售对营收的影响是不确定的，对毛利率的影响则是确定的。
2、行业内很容易吸引和存在新进入者，会发生什么情景呢？
同样一张饼，原来一个人吃，现在变成了十个人吃。
哪怕不是均匀分配的，第一个吃饼的人，份额也是下降的。
在企业经营中，这个吃饼的份额，就是指营收。
也就是说，行业存在新进入者，首先影响的是原有企业的营收份额。
然后，行业内的竞争也会变得激烈。
于是，回到上边的1，企业的毛利率也会跟着下降。
3、假如企业的产品，很容易找到替代品，会对企业的财报产生什么影响呢？
第一，你不能随便涨价，你涨价我就换别的产品去了；
第二，光不涨价还不行，卖得还得相对合理，因为不合理的话，我就找更便宜的产品去了；
第三，如果所有的客户都这样搞，企业产品毛利率就不会高，营收就很难往上增长，从而陷入一种滞涨或下降的困境。
行业环境中影响企业生产经营的三大因素，最终、最直接的结果，就是影响到企业财务数据中的营收和毛利率这两项。
那么反过来说，在初识企业时，我们就可以通过财务报表中的这两项数据，来反过来分析和刻画企业所处的行业环境。
毛利率高、营收不断增长的企业，肯定所处的行业环境会好些。
毛利率低，或者不断下滑，营收长期滞涨，甚至连年下滑的企业，肯定所处的行业环境会差些。
我们再来看看后两大因素——产业链环境——对企业财报的影响。
4、如果企业对上游供应商的依赖性比较大，没有多少定价权，会发生什么样的事情呢？
我想买你的料用于我的生产，但你的料很好卖，供不应求，怎么办呢？
一是你涨价；
二是排队买——我给你一部分定金，甚至先全款支付给你，这样你料来了，就不好意思不先卖给我了吧？
原材料涨价的结果，就是我的营业成本上升了，影响毛利率——但这种影响，不是必然会提高毛利率，因为有些企业，可以把原材料涨价的结果转嫁给消费者。
即原材料涨价了，我生产出的产品也跟着涨价。
故，原料涨价，会影响毛利率，但影响结果是间接的，不好直接通过毛利率来进行判断。
排队买料、预支部分或全部货款的结果，对企业的财务数据会造成直接的影响。
因为预支部分或全部货款了，所以资产负债表上的“预付款项”账户，就会增加数量。
同时预付款项多了，应付款项可能就少了。
所以，对上预支货款的结果就是：资产负债表中，会直接影响到“预付款项”和“应付款项”两个账户。
反过来讲，企业如果对上游议价能力强的话，预付款项就会少，而应付款顶就会多。
也就是先进料，账先赊着，产品卖出后再用回款还账。
5、如果企业对下游客户的依赖性比较大，定价权比较低，又会对财报产生什么影响呢？
我生产的产品不好卖，或者只能卖给你，我能怎么办呢？
一是降价卖；
二是赊给你，也得卖。
降价的结果，也会对产品的毛利率形成压力。
但不会产生必然降低的结果，因为我可能把降价的压力，传导给上游的原材料供应商。
赊销的结果，会对财报的某些数据产生直接的决定性的影响。
赊销之后，该收的货款没有收回来，这笔款会记入“应收款项”账户内。
也就是说，只要有赊销，预收款项就会随之发生变化。
没有任何商量的余地。
反过来，如果我的产品特别好卖，我因为某种原因，对下游客户的议价能力很高，情形又会反过来了。
产品好卖，供不应求，我可能会采取提价策略。
还有可能先提前收取客户的部分或全部定金，然后待产品生产出来、有富余后，再给客户发货。
这样，会直接影响到资产负债表中“预收款项”的数据。
对下游客户定价权强的企业，通常预收款项多一点，应收款项就会少一点；反之，预收款项少一点，应收款项就会多一点。
总之吧，企业资产负债表中，应收款项和预收款项两上账户，反映的是企业对下游客户的议价能力；预付款项和应付账款，反映的是企业对上游供应商的议价能力。
烽煙侢起 2020-10-18 16:17:06