$*ST必康(SZ002411)$  

延安必康无论是在正股市场还是st市场，都处于争议的漩涡之中，关于财务造假的声音不绝于耳，基于我浏览公司公告和对行业的粗浅理解，聊聊必康。

    一、ST必康，真的财务造假了吗？

     财务造假其实是一个非常宽泛的概念，造假意味这公司的主观是恶意的，目的是不纯的，和财务困境其实是两个截然不同的概念，财务困境一般是公司的流动性出了问题，财务管理、内部控制等明显出了问题。公司目前是财务造假还是处于财务困境是讨论这个问题的前提。

      1.财务状况

      2021年公司资产总额191.64亿，负债107.66亿元，所有者权益83.98亿元，资产负债负债率56.18%，收入76.63亿元，净利润亏损6.6亿元。其实从财务数据数据上直观的来看，公司资产负债结构相对合理，收入较高，2021年当年亏损，2020年其实也是亏损状态。

      亏损主要原因。其实公司在年报中已经表达的很清楚了，主要是因为计提了11.98个亿的减值和确认了2.94个亿的预计负债。其实计提减值的主要原因是公司公司投产的新沂医药产业综合体项目计提的减值准备和公司2020年收购的北盟物流对大股东的担保责任没有解除确认的预付负债，由这两个原因产生坏账计提和预付负债的发生，导致2021年年度的亏损。其实回看2020年财务报表披露的信息，主要是应收账款和在建工程计提的减值，看来公司为了搞新沂的这个医药产业园，步子迈得太大，已经扯到蛋了，但是这部分从财务的角度来说属于非付现成本，虽然导致利润表出现了亏损，但是对公司正常的生产经营是没有影响的。

   主业快速发展且未来充满想象空间。其实医药、六氟磷酸锂、医药中间体都属于大化工行业，这也是公司看似对外扩张，但是还是围绕化工这个主业来回拓展。最有看点的还是六氟磷酸锂，在收入大幅增长的同时，利润也是大幅增长，这也是公司的主要看点，在公司收入的占比也是逐年增加，我们在考量一个公司是否造假是基于常识的判断，六氟磷酸锂的价格大幅上涨和公司目前的产能相匹配，至少可以确定这部分收入和利润是真实的，而且，六氟磷酸锂由于在整个电池的生产成本中占比较低，同时六氟进入电池厂商需要认证的时间特别长，市场上主流的供应商不多，并且傍上了比亚迪、新宙邦这些大树，随着新增40000吨产能的释放，预计公司的营收和利润空间将会又上一个新台阶。同时，公司的新材料和医药也处于热门赛道，而且医药有420多个品种，150多个进入医保目录，年收入在39亿元左右，在目前市场中所有的ST市场中，主业稳健有想象力的为数不多。虽然好多人一再质疑应收账款回函率低和应收账款计提坏账准备的合理性，质疑有造假的嫌疑，其实六氟磷酸锂基本上市是现款结算，主要还是医药部分的应收账账款，其实从近五年的收入来看，医药收入才是公司的主要收入，六氟磷酸锂才是从21年开始放量，如果现在质疑收入造假，那就是近五年收入都有问题？不过问询函已经问到这个问题，让我们等候公司的回复吧。不过个人判断，公司主业造假的可能性不大。 经营性现金流充沛。公司2022年经营性现金净流为6.01亿元，代表公司的主业经营状况还是非常好的，好多人质疑现金流量造假，其实公司的亏损主要是由于计提大额的减值和预计负债形成的，营业收入和公司现金净流入基本匹配，而公司在年报中也解释了这一点。

其实，公司目前的财务状况只能说比较烂，7亿元的债务已经逾期，给大股东28亿的违规担保尚未解除，还存在大股东占款的问题，公司目前处于财务财务困境的状况，既然已经沦落到ST市场了，所有问题基本已经暴雷，个人判断财务造假的可能性较小。