据世界主流军方媒体预测俄乌战争结束时间尚无可判断，可能将持续数年的持续拉锯中，而俄乌战争的持续影响以及全球多数国家疫情期间的货币大放水导致的通货膨胀，使得能源价格将易涨难跌，俄乌作为传统能源石油以及天然气的大国，由于战争原因已经无法向欧洲输送能源支持，这将进一步加剧影响全球大宗商品的价格，特别是石油、天气气，煤炭的价格，目前中国超前发力新能源汽车以及光伏，一是因为政府经济增长压力大，在房地产预期降低，消费尚未恢复前，新能源汽车以及光伏为唯二选择可以推动经济发展的新增长点，当然我认为更深层次的原因是中国只有新能源汽车以及光伏两个领域能在下一轮世界变革中取得领先走势，这是中国的战略性行业，所以政策上将全力推动并持续加码发展！

    进入6月以来，全世界多国热人，世界天气组织预测今年全球的平均气温持续升高，已经有多国出现历史高温天气，不但非洲甚至欧洲部分国家都出现了常态化40度以上高温，这将进一步让世界能源紧缺的国家雪上加霜，今年上半年世界新冠疫情得到了有效控制，目前各国都进入复工复产的经济修复之路，这些因素使得全世界对于煤炭以及其他传统能源的需求极为迫切，但高居不下的能源价格让全世界大部分国家难以承受，因此倒逼很多欧美国家乃至非洲，南美洲不得不加快发展光伏以及新能源替代品，先是欧洲提出的把光伏发电占比大大提升的短期发展规划，后是巴西等南美洲国家今年光伏发展大大超出预期的消息不断传来，因此我们预测光伏行业未来两到三年都会呈现高速发展的态势，关于光伏组件的价格，我认为这是由世界需求决定的，也是根据世界传统电力价格所拟定的，因此在欧美等大部分西方国家的传统电力价格都远远高于中国的情况下，光伏组件的价格空间还很大，也就是说中国的组件出口利润中枢有很大的上升空间。这一次要看政府的谋虑，既然是中国有战略优势的行业提高溢价空间是政府应当扶持的举动，虽然中国的传统电力都是央企控制，国家主导定价权，但是为了发展光伏行业，势必不能让价格成为束缚行业发展的绊脚石，因此我行观点认为国家不会对于光伏的环节做任何的管控，让市场供需决定，相反会鼓励光伏出口，创造高毛利，未来扶持的政策除了现有的发电站补贴，不排除还有出口退税等等政策支持。因此我行认为光伏未来各个环节都将有一定可观的利润空间，当然从环节扩张发展来来，光伏目前仍是两头小，中间大的的特点，硅料以及组件产能扩张较小，组件是基于市场价格博弈原因人为控制发展，而硅料才是真正由于技术壁垒高，投资周期长产能爬坡慢等原因导致产能扩张慢，因此我行认为未来三年光伏的主要利润仍然锁定在光伏硅料(前提是没有新的革命性替代技术出现前)，因此我们预测今年下半年光伏硅料仍会大概率上升，明后年将维持高位，平均价格将锁定在20万元/每吨以上。

     全球燃料短缺加剧将亚洲基准煤炭价格推高至创纪录水平，而这可能将推高电费并进一步加剧通胀问题。

    IHS Markit的数据显示，澳大利亚纽卡斯尔港现货煤炭价格在上周五上涨3.4%，至创纪录的每吨402.50美元。这是该煤炭现货价格首次突破每吨400美元。

     国内煤炭的价格走势大概率会复制21年的走势，国家市场监督局今天盘后发文对煤炭价格进行监督检查，国家监督局对煤炭价格的监督检查意味着今年的电力形势依然严峻，目前复工复产形势一片大好，很多工厂在加班加产赶工交货，不排除很多地方会出现电力紧张的情况，错峰用电将常态化，如果煤炭价格继续上升而限闸用电的行政干预情况也会频繁出现，由于中国电力是政府管控的，因此价格调整的可能性不大，就是有调整幅度也不大，因此在工业用电紧张和碳达峰的目标要求下，加快光伏用电站的建设成为了政府用力推进的工作，因此不排除7-9月会陆续有政府发文的光伏发展支持文件出台，因此今年光伏的发展将大大超预期！

    从硅料发展历史来看，硅料价格的高峰是在2008年，2008年硅料的价格创造500美元/公斤的历史记录，折合人民币350万元/吨；硅料的低谷是2020年的50元/每公斤，从高点到低点的落差超过98.5%，也就是低点的硅料只有高点的2%不到，从中可以看出目前硅料的价格离历史高位相差甚远；按照目前世界光伏的发展形势，主要经济大国用电的价格以及市场的接受度来看，目前硅料不存在虚高之说。

    2022年6月17号盘后通威股份发布重大销售合同，通威股份与高景新能源签订超过500亿硅料合同，无独有偶，今年4月通威股份与隆基签订了450亿的硅料合同，再结合6月23日签订的350亿硅料合同，三份合同累计金额接近1300亿，回看通威股份2021年销售收入850亿，净利润超过82亿，今年以来光伏行业呈现加速发展态势，让处于扩张相对缓慢的硅料环节出现供求紧张的局面，火爆的硅料行情让下游扩张迅猛的硅片厂家陷入抢购的风潮，据权威机构观察，硅料有望在2023年二季度前仍保持紧平衡状态，硅料价格预计未来一年内仍维持高位震荡，而其中最收益的就是硅料三傻公司通威股份、特变电工以及大全能源，为何说是硅料三傻，因为21年至今主要券商机构都对硅料价格回落期望较大，另外把硅料做了严重的误判，以为硅料就跟挖煤一样没有技术含量，直接把硅料作为了光伏的最上游原材料；在此有必再普及下光伏知识，光伏的最上游是工业硅，对应的上市公司是合盛硅业、东岳硅材以及晨化股份等等，也是前两天爆炒的三氯氢硅延伸到有机硅的题材公司，这些公司才是有矿的真正上游公司，光伏的硅硅料跟硅片都是妥妥的中游公司，既然是中游公司，机构何必盯着这个环节咄咄逼人呢，其实任何的东西的价格都是由供需决定，有些是资源性产品由于垄断造成价格高，而有些也是真正有技术壁垒量产无法跟上需求导致的，比如生产芯片的光刻机，而硅料则是属于后者，有非常高的化工属性及技术壁垒的领域，别看目前很多光伏的中游及下游公司喊着说要进入硅料领域，其实都是画大饼讲故事雷声大雨点小的公司，要不怎么唱空一年多的硅料目前仍是只有12家真正厂家，新进者的量产数据在哪里了？再看看硅片、组件有多少新进者走进视线，比如只成立了两年时间就踏入硅片领域前三的高景新能源公司，这个公司风头盖过中环、隆基怕也是时间问题！因此说券商机构的偏视导致硅料三傻公司股价长期被打压,目前三个公司的市盈率都在10倍以下，拿着光伏板块最多的利润享受着机构给予的最低估值，或许这就是A股价值投资的特点吧！

    通威股份是光伏行业最具有完整产业链能力的公司，通威的硅料雄居全球第一，市占率不断攀升！光伏电池片全球市占率第一，技术路线储备多元并且成熟量产，通威电池片转化率长期行业第一名；通威也有生产硅片以及组件，不过这些产品更多用于自己运营的光伏发电站，通威的光伏发电站未来也有望迎来高速发展，通威刘汉元曾说过我不搞光伏一体化发展，不是我没有这个技术能力，而是我想携手更多的同行分享光伏高速发展的红利，刘董可谓格局高远啊！

    在产业链终端，通威将光伏发电与现代渔业有机融合，于全球首创“渔光一体”发展模式。目前，通威在全国多个省市开发建设46个“渔光一体”基地，累计装机并网规模超过2.4GW，优质而清洁的光伏电力正源源不断地惠及千家万户。作为中国乃至全球唯一一家同时涉足农业和新能源光伏产业的龙头企业，通威真正实现了农业和光伏高效协同发展，并将最终成为全球领先的绿色农业和绿色能源供应商。

     通威股份是农业产业化国家重点龙头企业，是全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，其中水产饲料全国市场占有率已达到25%左右，连续19年位居全国第一。通威股份直接带动国内及东南亚养殖农户90余万户，并通过产业链条的延伸，直接、间接带动中国3000多万农民致富增收。

    在机构的调研中问到的通威股份的光伏电池片如何保持行业全球第一地位，有何举措时？通威股份总经理回复说，电池技术路线不论怎么走，之前多晶-单晶-单晶 PERC-N 型，不断怎么改，半导体还是更加高精。电池片的核心仍然是在成本和效率当中找到一个平衡点。不论哪种技术路线，电池效率不断提升， 也要考虑电池片的量产成本。在金属化路线上，在银耗上也是关键因素之一，归根到底还是要取得效率和成本的平衡。通威N 型电池对应需求的N 型硅片拉晶技术，和N 型硅片对应N 型组件的技术， 包括多 主栅等，通威从研发的角度都是和同行同步学习的。N 型料都是在为未来进行布局。公司在不断提升技术上的竞争力，在应用端和电池片本身、能耗、电耗、水耗等形成具备市场竞争力的产品。不管哪种技术路线，在物理半导体上，用得到的电池片技术都是有掌握的。不过哪种技术路线，随着设备水平和工艺管控水平受限，有些新技术的产品的量产效率会有所下降。最重要的还是看新设备或者新技术的生产管控驾驭水平，对时间点的把握。改良西门子和颗粒硅都是 20年以上的技 术，什么技术不断选代、完善，才是该技术能够取得投入和回报的主要原因。公司投改良西门子法 是公司在质量、规模、成本、技术选代和碳足迹的综合考虑上做的。电池技术走向何方也会按照发展预期进行相应的规划，规划130-150GW 也是有自己的判断。通威股份光伏电池片在行业内各项技术领先，目前市占率多年排名全球第一！公司着力打造了以行业内优秀专家为主体的研发团队，在原子层沉积背钝化，选择性发射极工艺，多晶黑硅工艺，双面电池，多主栅，高效组件等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果。一方面，公司聚焦目前太阳能电池主流PERC技术进一步提升和优化，包含在此基础上叠加其他新型技术（如PERC ，TOPCON等），以提高转换效率，降低生产成本。另一方面，对行业新技术始终保持前瞻性的跟踪和研发投入，公司HJT电池研发产线于2018年底启动，2019年6月正式运行，经过持续研发改进，截止目前，HJT电池最高转换效率已突破25.6%，量产转换效率也大于25.3%,屡创世界量产新高记录！

    当投资者问到: 公司明年硅料的产出和预估全市场的产出是多少？

    通威总经理回复说:公司预计23年行业产岀103-125 万吨左右，行业实际产岀是下限在 100 万吨左右。公司预计实际产出在27-28 万吨，产能能力达到40万吨，硅料明年预计还将维持比较紧张的状态。

    通威股份在光伏板块的硅料以及电池片的双轮驱动优势，将使得其成为光伏板块最具竞争力的公司！最近通威股份秘密注册多家新能源公司，据内行人推测通威股份的研发方向已经拓展到新能源电池领域，不排除未来有积极发展光伏汽车电池的可能性

     我们研究团队认为新能源汽车未来的发展终极路径仍是光伏电池，无论现在火热的锂电池、固态电池还是氢能源，都不是最佳的新能源电池，光伏才是最安全，最清洁，最环保的终极新能源材料！

    综上所述，我行预测通威股份今年的实际产能达到20万吨，维持22年净利润280亿的判断，目前通威股份市盈率11，属于绝对低估，结合公司员工持股计划执行原因，预估22年通威股份合理的股价为120元的判断，对应17PE, 合理市值为5500亿。