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这一轮海康从2021年7月份高点跌下来，跌幅已经超过50%，达到了52%左右，很多投资者又开始怀疑自己的选股能力，怀疑海康是不是出了什么问题，加上昨天的大跌，更是一片哀嚎。

海康到底怎么样，先把结论告诉大家：小将依然看好。为什么看好，这里通过自己的认识，从业务情况、财务情况两个方面和大家分享，希望对大家有用。萝卜青菜各有所爱，每位投资者的策略和风格不同，难免有不一致的地方，欢迎大家共同讨论提高投资水平。

业务情况

海康的业务线细节比较多，就不在这里继续介绍，在前面和大家分享过多次海康的情况，大家如果感兴趣可以参看《我眼中的海康威视》。今天这篇文章中大体总结下目前业务情况的一些变化。

公司在海外设有66个销售分支和服务机构，也在海外设立了3个制造工厂和11个物流中心，在155个国家和地区开展业务。建立了以杭州为中心，辐射北京、上海、武汉、西安、成都、重庆、石家庄、加拿大蒙特利尔、英国伦敦的全球研发中心体系，公司现有员工5万多人，其中研发人员和技术服务人员占比48%左右。所以海康绝对算得上一家全球化的高新技术型公司。

海康的业务境内占比73%，境外占比23%。

把范围再缩小到安防这个领域，海康威视和大华股份处于绝对领先的地位，小将介绍过这两家公司的对比《安防双塔哪家强（海康-大华）》，有兴趣的可以参看。海康和大华比较来看，海康是处于完全霸主的地位；而第二梯队的宇视科技、商汤、旷视科技等由于持续的算法创新能力取得了一定的市场认可度，但总的来说市场占比都很小。

营收上，海康是大华的2.5倍，是其他三家的10倍左右；净利润是大华的5倍左右，其他三家还没有实现盈利；研发上的投入是大华的2.5倍左右，是其他三家的几十倍；而毛利率只是低于商汤，处在第二的位置。

再把范围继续缩小到产品，海康提供的产品从可见光拓展到毫米波、红外、X光、声波等，提供的产品从物联感知设备拓展到与人工智能、大数据技术充分融合的智能物联产品、IT基础产品、平台服务产品、数据服务产品和应用服务产品，从事的领域从综合安防拓展到智能家居、数字化企业、智慧行业和智慧城市。

目前股价的下跌，在一定程度上也是投资人担心海康的成长性会出现萎缩造成的。就海康的三大业务板块来说，PBG（公共服务事业群）以传统公安、交通、司法三个事业部为基础，以城市治理和城市服务为主。随着平安城市、雪亮工程等催化的结束，行业高增长阶段告一段落，但智慧城市、数字乡村等计划会继续接力。2022 年发布的《数字乡村发展行动计划（2022-2025 年）》和中央一号文件中均提出，“大力推进数字乡村建设”、“强化智能监控全覆盖”、“切实维护农村社会平安稳定，推进更高水平的平安法治乡村建设”等目标。

而以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础的EBG（企事业事业群）业务范围广泛，受疫情和宏观经济等因素的影响将会非常有限。

以中小型企业市场服务为主的SMBG（中小企业事业群）来说，受疫情影响比较明显，出现了一定程度的下滑，但随着疫情结束和受控，同时经济企稳，SMBG有望逐步恢复。

另外海康的创新业务也正在逐步凸现，2021年公司创新业务实现收入122.71亿元，其中创新业务：包括萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康智慧存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等八个子业务，萤石网络申请科创板上市已获得上交所受理、海康机器人已启动分拆至创业板上市。

从业务来看，处于行业第一的海康还远没有到顶。

以上内容部分参考国海证券的深度报告《科技深度赋能，全球安防龙头引领AIOT大时代》和东吴证券的《稳定是内核，碎片化是方向，渠道价值显著低估》。

财务情况

海康的营业总收入逐年走高，说明公司是在持续发展壮大的，不过从2014年增长高点以来，增长率在逐步减缓，2020年的增速下降到10%左右，但2021年反弹到30%左右。

毛利率持续稳定在40%到50%之间，这是一个很优秀的指标。

净利润虽然有一个很小的逐年降低的情况，但还是处在20%以上的位置，从净利润来看海康还是很赚钱的。

另外关注一个指标：营业外利润，近几年该指标非常小，2021年几乎没有，说明海康的营业利润都是主营业务贡献的，公司并没有其他杂项的业务，具备较好的可持续发展。

净资产收益率在去年有一个回升，基本快触到30%的位置，从ROE来看，海康能保持十年都处于25%以上，也充分说明公司的优秀。

从营业收入、毛利润和净利润的增长率来看，2014年以来是处于持续下滑的，到2020年触底，去年有较大程度反弹，这也是前面介绍的平安城市、雪亮工程等催化的结束，接下来的智慧城市、数字乡村拭目以待。

海康的研发费用占比在持续增长，达到了10%，这对一家高科技企业来说是很好的现象，且研发的投入能达到这个量级也很不错。对标国内的科技型企业，华为研发投入22%左右、腾讯9%左右、阿里7%左右。

另外还有个比较好的现象，销售费用在逐年降低，说明产品的品牌影响力是在提高的。

资产占比还是以流动资产为主，公司完全属于一家轻资产公司，这点小将是非常喜欢的。

预收账款和应付账款在逐年提升，但应收账款也在逐年提升，预付账款变化不大。总体来说，公司产品在逐步提升竞争力，但由于大量工程来自政府，应付账款的逐年走高，短期很难改善。

通过看现金周转，可以看出海康占用上下游的资金来维持生意的能力在逐步减弱，这并不是一个好现象，目前现金周转已经下降到负的120天左右，需要不断动用自有资金来补充周转的过程。

造成上面现金周转不利情况的最主要因素是存货的比例在加大，同时存货周转天数也在增加。

经营活动产生的现金流量净额和净利润的比值只有2020年是高于1的，其他年份都低于1。这与海康的客户对象主要是以企事业单位为主有关，但拉长来看近十年均值基本维持在70%-80%左右问题不大。

三大现金流净额的这个数据也是小将比较喜欢的，经营活动能持续输血，公司利用赚到的钱持续的对外进行投资，同时能持续回馈投资者。

商誉也比较平稳，占比资产比例非常低，而且是逐年下降的趋势，所以暴雷概率是非常非常低的。

公司是真有钱，大量的现钱，长期和短期借款都非常少，没有发行的债券需要兑付。

海康有个比较吃紧的问题是人力成本。因为是高科技公司，工程师的待遇基本按照15%左右的复合增长率在增长，也就是说人力成本越来越高，2021年人均薪酬达到了每年31万左右。

同时结合人均利润来看，人力成本不断增高这个问题显得尤为突出，因为十年来人均净利润基本没有太大变化，均值在每人35万左右，2021年为36万左右，如果照这个速度发展，在2022年人均薪酬将超过人均利润率，这也是亟待海康在创新方面找到新的突破口并解决的问题。

估值情况

从业务情况和财务情况总体来看，海康都能得到较好的成绩，为什么股价砸到了这个位置，小将也很疑惑，目前的估值已经可以算是历史大低点。

股息率也来到了历史最高位阶段，达到了2.73%。

总结

大家还比较担心海康受到美国制裁，这个情况大概率是未来会持续发酵，但制裁带来的影响不会颠覆海康，只是在市场端有一定的冲击，目前海康国内市场份额占总份额的三分之二，且国外市场的三分之一不可能全部受到影响，打五折算，极限情况对海康的影响会控制在10%到15%以内。

当前小将给海康下的结论可以大致归纳为以下几点：

1）公司无法替代，属于稀缺资源；

2）行业还没有饱和，公司还存在增长性；

3）技术持续领先，创新业务向好，公司当前各方面保持健康，以此为基础能持续发展。

写在最后

既然市场给出了机会就抓住机会。目前小将持有成本35.09，仓位占比4%，股价如果持续低迷或走低会逐步加仓到6%，极限仓位在7%。

短期来看市场是投票机，长期来看市场是称重机，保持耐心，静待花开。

重点提醒：文章仅为信息分享，只是记录个人投资逻辑，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎！！！